黄金期货

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  受新冠疫情大流行病引发的担忧,大规模的财政和货币反应以及负的实际利率,我们再次听到并阅读了投资者蜂拥购买黄金作为避险和/或通胀对冲的故事。截至2020年8月15日,黄金直播室统计的SPDR Gold Shares(GLD)ETF管理的资产超过780亿美元。负的实际利率很重要,因为,正如你在下表中所看到的,在历史上,实际利率和金价之间一直存在负相关关系。

  考虑到目前的情况,我们从投资者和顾问那里得到了很多关于是否投资黄金的问题,这一点也不奇怪。正如你在下表中所看到的,最近黄金的上涨使得它的实际交易水平达到历史最高水平。 就未来回报而言,黄金的实际价格有多重要?黄金直播室发现,与实际通胀率相比,黄金的实际价格是未来名义和实际黄金回报率更重要的驱动力。有鉴于此,现在是购买黄金的好时机吗?

  首先,自1975年以来,在人们对未来价格高通胀的担忧加剧的时期,实际金价一直处于高位,最近的上涨导致黄金的实际(经通胀调整后)价格目前约为1980年1月和2011年8月的两倍,而这两个时期正是投资者担心通胀的时期风险,在1980年1月和2011年8月的实际价格达到峰值后的五年,黄金的名义(实际)价格分别下跌了55%(67%)和28%(33%)。底线是“实际黄金价格高企之后,实际黄金回报率通常很低。在五年的时间范围内,黄金的表现几乎完全由黄金的实际价格变化来解释。 根据这一发现,无论时间范围如何,黄金名义价格的波动可能仍将主要由黄金的实际价格推动,而不是通胀。鉴于这种关系,市场对未来通胀的预测是什么?我们可以从盈亏平衡通胀率中看到这一点——10年期名义国债收益率与10年期国债贴息利率之间的差额。截至2020年8月15日,这一比例约为1.7%。

  今天黄金的高实际价格表明,黄金是一种昂贵的通胀对冲工具,预期实际回报率很低。如果黄金在1980年和2011年没有奖励通胀恐惧,为什么现在就应该奖励通胀恐惧呢?不过,黄金所有权的ETF金融化可能会带来一段非理性繁荣时期,估值高出40%。

  黄金价格的变动对未来的通胀毫无用处。然而,在1980年和2011年,实际金价居高不下,这与人们普遍认为未来通胀将显著的观点不谋而合。那些被广泛接受的观点最终是错误的。也许这一次不同了,新冠疫情的一个经济遗产将是十年的高通胀。

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正如1980年和2011年一样,对未来高通胀的预期已经在黄金价格中形成。未来十年黄金价格的走势将主要取决于黄金实际价格的走势。如果太多的资金追逐的黄金太少,那么黄金ETF持有量增长越多,黄金的实际价格可能会上涨得越高。黄金直播室希望,希望上述证据和分析能让你做出明智的决定,决定是否要将黄金配置纳入投资组合。

 

  

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